Аналітичні огляди Форекс: 12.04.2023 - Базовая инфляция

12.04.2023 16:51

Базовая инфляция – новый бич ФРС

Хотя ежемесячные показатели индекса потребительских цен в целом совпали с прогнозами экономистов, базовый показатель, исключая продукты питания и энергию, продолжает расти. В марте прибавка составила 0,4% по сравнению с предыдущим месяцем. И если общий годовой уровень инфляции в марте составил 5%, что является самым низким показателем с мая 2021 года, то базовая ставка выросла на 5,6% за год до марта.

Что нам говорят цифры

Отдельные сегменты показали себя по-разному.

Расходы на жилье были самым большим фактором инфляции в прошлом месяце, увеличившись на 0,6%. Это был наименьший рост с ноября, и вскоре, по прогнозам, показатель должен показать разворот.

Цены на продукты питания продемонстрировали самые низкие показатели с ноября 2020 года, не изменившись в течение месяца благодаря падению цен на яйца.

Цены на основные услуги без учета жилья также прибавили 0,4% по сравнению с 0,5% месяцем ранее.

С учетом того, что основные показатели стоимости жилья продемонстрировали наименьший ежемесячный рост примерно за год, а цены на продукты упали, рынки вновь могут приободриться. Накануне доходность казначейских облигаций выросла, в то время как акции колебались в узком диапазоне, поскольку трейдеры ожидали как данных по инфляции, так и доходов банков позже на этой неделе. Застряв в коридоре 0,5%, S&P 500 приближался к самой спокойной сессии с ноября на фоне вялых объемов торгов.

После выхода новостей доходность казначейских облигаций упала, S&P 500 открылся выше, а доллар продолжил дневные потери. Трейдеры по-прежнему в основном делают ставку на повышение ставки на 25 базисных пунктов на майском заседании ФРС. Эксперты рынка ожидали, что S&P 500 упадет как минимум на 2%, если уровень инфляции в годовом исчислении превысит предыдущее значение в 6%, однако теперь все немного выдохнули.

И все же для оптимизма еще слишком рано.

Инфляция остается слишком высокой. Базовый индекс потребительских цен, который экономисты считают лучшим индикатором базовой инфляции, вырос на 5,6% по сравнению с прошлым годом. Впервые за более чем два года ядро превысило общий показатель, который вырос на 5%.

Это действительно резкое замедление по сравнению с предыдущим месяцем, потому что теперь эта цифра сравнивается с мартом 2022 года, когда украино-российский конфликт повлиял на стоимость энергоносителей. Но этого пока явно недостаточно.

У ФРС все меньше пространства для маневра

Отчет предлагает проблески дезинфляции в будущем, даже с учетом липких цен, особенно в секторе услуг. И политики все еще внимательно следят за любыми признаками того, что последние банковские потрясения оказывают давление на экономику. Добавьте сюда быстрый рост потребительских цен в сочетании с по-прежнему сильным рынком труда, и мы получим весьма большую вероятность повышения на следующем заседании.

Очевидно, ФРС повысить процентные ставки, по крайней мере еще раз, прежде чем остановиться в этой игре на перегонки с инфляцией.

Между тем американская сессия открылась с повышения S&P 500, и сейчас он добавил уже треть пункта. В итоге мы опять сталкиваемся со слишком высокой оценкой этого индекса.

При этом даже сами чиновники ФРС не достигли единогласия в том, как они будут действовать при различных сценариях.

Так, руководитель Чикагского отделения Остен Гулсби ратует за сдержанность в повышении процентных ставок. Его оппонентом выступает глава Нью-Йоркского отделения, предлагающий придерживаться намеченного курса и далее.

Консенсус между должностными лицами заключается в, по крайней мере, еще одном повышении. Это, скажем так, разумный компромисс, который уже фактически согласован.

А вот далее у трейдеров имеются резкие расхождения с обещаниями чиновников. Обещая уровень в 5,1% к четвертому кварталу, регулятор и его представители ни разу не обмолвились о том, что этот показатель планируется начать снижать до окончания текущего года. Однако большинство трейдеров сошлись во мнении, что за прекращением повышения сразу должно начаться снижение ставок вслед за инфляцией.

Это трудно себе представить хотя бы потому, что целевой уровень в 2% кажется недостижимым к концу года даже в мечтах.

С учетом этого, я не ошибусь, если скажу, что рынок гораздо более оптимистичен, чем следовало бы. Это неплохо само по себе, тем более что создает необходимую ликвидность за счет быков. Однако существует некая опасность сваливания в истерику. Когда рынок очень долго ожидает послаблений, но не получает их, быки выдыхаются и превращаются в медведей, причем в очень агрессивных. Одна новость о банкротстве способна отправить рынки в крутое пике при том, что большую часть года мы будем наблюдать весьма стойкий оптимизм.

В итоге мы видим, что рынок учел риски и готов принять еще одно повышение на 0,25%, однако далее начинается зона турбулентности. Вероятно, это все же тот целевой уровень, выше которого рынки не готовы быть оптимистами и выкупать последующие провалы.

Это не ужасная новость сама по себе, однако есть одна проблема: ФРС мало учитывает настроения рынков и их готовность, гораздо больше уделяя внимания показателям цен и безработицы. Если далее всплывут те сокращения, которые сейчас проходят во всех крупных компаниях (обычно они попадают в отчеты с задержкой), или липкие цены задержатся, а то и вырастут из-за оста зарплат, будет ли ФРС реагировать ростом ставок? Трудно сказать.